在“現(xiàn)金貸”整頓的大背景下，部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和小額貸款公司通過資產(chǎn)證券化放大杠桿進行表外融資的方式已經(jīng)受限。一方面，按照監(jiān)管的要求，未來小貸公司以資產(chǎn)證券化名義融入的資金必須與小貸公司表內(nèi)的融資合并計算杠桿率，且杠桿率需滿足監(jiān)管指標；另一方面，無論在交易所市場還是銀行間市場，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)以消費貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS（資產(chǎn)支持證券）產(chǎn)品已暫停發(fā)行。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，部分網(wǎng)絡(luò)小貸公司變相加杠桿的行為將得到抑制。不過，《經(jīng)濟參考報》記者從多個渠道獲悉，消費金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不會就此完全停發(fā)，在國家鼓勵消費金融發(fā)展的大背景下，互金公司合規(guī)的、基于消費場景的消費金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品未來的發(fā)行或不受影響。

　　日前發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》（下稱《通知》）指出，加強小額貸款公司資金來源審慎管理。以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應(yīng)與表內(nèi)融資合并計算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當?shù)噩F(xiàn)行比例規(guī)定執(zhí)行，各地不得進一步放寬或變相放寬小額貸款公司融入資金的比例規(guī)定。對于超比例規(guī)定的小額貸款公司，應(yīng)制定壓縮規(guī)模計劃，限期內(nèi)達到相關(guān)比例要求，由小額貸款公司監(jiān)管部門監(jiān)督執(zhí)行。東方金誠結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理郭永剛表示，短期內(nèi)，《通知》將對以ABS融資為主的大型互金企業(yè)影響較大，網(wǎng)絡(luò)小貸公司將同時通過增資和逐步降低新增ABS規(guī)模的方式滿足監(jiān)管要求。

　　東方金誠提供的數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)消費貸款A(yù)BS今年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。2017年初至今，互金企業(yè)發(fā)行的消費貸款A(yù)BS發(fā)行規(guī)模將近3000億元，發(fā)行規(guī)模約為去年的5倍，發(fā)行量占今年交易所ABS總發(fā)行量的比例約為40%。

　　“目前境內(nèi)金融機構(gòu)借款是小貸公司的主要資金來源，受限于小貸公司輕資產(chǎn)、高負債的特點，融資利率普遍較高，而ABS產(chǎn)品以資產(chǎn)為支持，且通常采用多種內(nèi)外部增信措施，使得優(yōu)先檔資產(chǎn)支持證券信用等級得到較大提升，有助于降低小貸公司融資成本。”郭永剛表示，目前市面上部分小貸公司通過發(fā)行ABS實現(xiàn)了出表，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV形成表外融資，以實現(xiàn)財務(wù)報表修復(fù)和美化。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前不少互金企業(yè)和小貸公司發(fā)行消費貸款A(yù)BS主要目的就是出表。一旦按照監(jiān)管要求，將出表的ABS與表內(nèi)合并計算融資杠桿率，那么很多企業(yè)的財務(wù)報表就會“爆表”，各地對小貸公司杠桿率上限要求不一，但普遍在1.5倍至3倍之間，若把表外的部分“回表”，可能杠桿率能達到10倍以上。因此，在市場整頓的背景下，部分互金企業(yè)和小貸公司變相加杠桿的行為將得到抑制。

　　目前，受監(jiān)管風向影響，互金企業(yè)消費貸款A(yù)BS產(chǎn)品的發(fā)行已經(jīng)“急剎車”。這類產(chǎn)品的發(fā)行主體主要以有良好歷史運營記錄和強大系統(tǒng)支撐的消費金融領(lǐng)域龍頭為主，如螞蟻金服和京東。此前，螞蟻金服和京東在交易所市場發(fā)行了多單ABS，不過，據(jù)記者了解，目前交易所市場此類消費貸款A(yù)BS的發(fā)行已暫停。另外，根據(jù)11月發(fā)布的相關(guān)產(chǎn)品公告，螞蟻金服本計劃在銀行間市場發(fā)行螞蟻借唄系列第一只資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）。不過，目前這一產(chǎn)品的發(fā)行也已經(jīng)暫緩。螞蟻金服對《經(jīng)濟參考報》記者表示，臨近年底資金面趨緊，債市價格一路上行，故另行擇機發(fā)行。

　　不過，值得注意的是，在發(fā)行暫緩之后，消費金融ABS以及互金企業(yè)消費貸款A(yù)BS并不會就此徹底停擺。根據(jù)是否有消費場景劃分，消費貸款可分為有消費場景的消費貸款和現(xiàn)金貸兩類。此次“現(xiàn)金貸”整頓旨在針對那些沒有特定消費場景的現(xiàn)金貸ABS，互金企業(yè)基于消費場景的消費金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，未來的發(fā)行將不會受到影響?！耙驗閲夜膭钕M升級、消費金融發(fā)展的政策方向不變?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說。

　　郭永剛也表示，從長期來看，持有多類金融牌照的大型互金平臺能夠通過注資、保理模式或旗下銀行牌照主體實現(xiàn)小額貸款業(yè)務(wù)擴張和ABS融資。他還表示，整體來看市面上發(fā)行的現(xiàn)金貸ABS占比本身較少，長期來看對市場規(guī)模影響不大。