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　　2015年首個(gè)交易日，國(guó)債期貨市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)震蕩格局，股市大漲雖然在盤(pán)中給期價(jià)帶來(lái)一定負(fù)面沖擊，但在資金面顯著好轉(zhuǎn)的支撐下，主力合約價(jià)格尾市仍?shī)^力收紅。市場(chǎng)人士表示，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)國(guó)債期貨仍有較強(qiáng)支撐，加之年初流動(dòng)性有望持續(xù)改善，一季度債券利率下行可期，不過(guò)，由于市場(chǎng)情緒在去年12月物價(jià)和金融數(shù)據(jù)出爐前保持謹(jǐn)慎，短期內(nèi)期債價(jià)格或仍將以震蕩為主，最終取得突破則需要靜待貨幣政策再度發(fā)出寬松信號(hào)。

　　先抑后揚(yáng) 尾市收紅

　　1月5日，國(guó)債期貨市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，尾市上放量拉升，主力合約TF1503收盤(pán)于96.718元，較上一交易日微漲0.12元或0.01%。其他兩個(gè)合約TF1506、TF1509分別微跌0.01%和0.04%。

　　A股市場(chǎng)在新年首個(gè)交易日全線大漲，一度給期債市場(chǎng)帶來(lái)明顯沖擊。對(duì)于昨日股債蹺蹺板效應(yīng)的暫時(shí)失靈，市場(chǎng)人士認(rèn)為主要源自經(jīng)濟(jì)基本面和資金面對(duì)于期債市場(chǎng)的強(qiáng)力支撐。經(jīng)濟(jì)方面，元旦期間，匯豐PMI和中采PMI相繼公布，其中匯豐12月PMI終值為49.6，在榮枯線之下；12月中采PMI為50.1，連續(xù)3個(gè)月下滑。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未走出低迷局面，下行壓力也依然存在。貨幣市場(chǎng)方面，隨著年末考核等短期擾動(dòng)因素消退，去年12月份趨緊的銀行間資金面在新年伊始顯著改善。昨日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)隔夜、7天回購(gòu)加權(quán)平均利率分別大降33BP和50BP。

　　受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱和流動(dòng)性好轉(zhuǎn)的提振，債券現(xiàn)貨市場(chǎng)也呈現(xiàn)一片暖意。昨日銀行間國(guó)債收益率穩(wěn)中有降，重要可交割券中，14附息國(guó)債24收益率微跌0.49BP，13附息國(guó)債20微跌0.46BP，14附息國(guó)債26大降11.39BP。

　　上下兩難 觀望為主

　　目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面保持疲弱以及貨幣政策寬松預(yù)期長(zhǎng)存，無(wú)疑是國(guó)債期貨市場(chǎng)中長(zhǎng)期看多的主要驅(qū)動(dòng)力。此外，年初市場(chǎng)流動(dòng)性季節(jié)性好轉(zhuǎn)以及機(jī)構(gòu)“早配置早受益”投資行為，也使得機(jī)構(gòu)普遍看好一季度債券市場(chǎng)的配置行情。

　　不過(guò)，在去年12月物價(jià)和金融數(shù)據(jù)即將公布之際，機(jī)構(gòu)抱有較強(qiáng)的謹(jǐn)慎心理，這使得期債價(jià)格也面臨著上下兩難情形。

　　國(guó)投中谷期貨指出，雖然基本面對(duì)于國(guó)債期貨的支撐繼續(xù)，但較為令人擔(dān)憂的是去年12月信貸數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，從而對(duì)國(guó)債期貨造成短期壓制。不過(guò)，國(guó)投中谷期貨同時(shí)表示，如果融資需求未能出現(xiàn)持續(xù)性改善，這種壓制的幅度和時(shí)間將較為有限。此外，廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心王荊杰表示，由于去年11月的降息并沒(méi)有對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有明顯的作用，貨幣政策大幅放松可能會(huì)延至直接融資全面放松之后，短期對(duì)債市也有一定的壓制。

　　就期債投資策略而言，國(guó)投中谷期貨認(rèn)為，在基本面仍然趨弱的情況下，政策放松盡管延后但并未消散，因此目前判斷期債上漲趨勢(shì)終結(jié)還言之尚早，鑒于信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期可能帶來(lái)短期回調(diào)行情，單邊策略建議考慮逢低做多。王荊杰則表示，技術(shù)上，國(guó)債期貨仍在調(diào)整之中，建議投資者以觀望為主，靜待貨幣政策再度寬松的信號(hào)，前期多單也可以繼續(xù)持有，但要做好資金管理。