美元流動(dòng)性緊張趨勢(shì)不減 機(jī)構(gòu)建議避開(kāi)黃金
隨著黃金價(jià)格跌破1180美元關(guān)口創(chuàng)四年新低，國(guó)際投行紛紛加入唱空陣營(yíng)，專門(mén)為頂級(jí)富豪打理財(cái)富的家族辦公室亦毅然看空黃金。
“我們建議客戶在投資組合中盡量避開(kāi)黃金，因?yàn)槲覀兛床坏蕉唐趦?nèi)有任何因素支撐金價(jià)上行，甚至有可能繼續(xù)下探1000美元以下。”Deltec International Group 首席投資官Atul Lele在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)坦言。他表示，通脹壓力退卻，以及隨著美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束買債導(dǎo)致美元流動(dòng)性趨緊，這是懸在黃金頭上的兩把“達(dá)摩克利斯之劍”。此外，黃金的投資表現(xiàn)大幅落后于股票、房地產(chǎn)等其他資產(chǎn)類別，亦使得機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者紛紛拋售黃金。
總部位于巴哈馬的Deltec International Group是一家主要服務(wù)于超高凈值客戶的聯(lián)合家族辦公室，截至今年10月，旗下管理資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)50億美元。
美元流動(dòng)性趨緊
《21世紀(jì)》：哪些因素引發(fā)了近期黃金價(jià)格大幅下跌？
Lele：引發(fā)最近一輪黃金價(jià)格向下調(diào)整主要包括兩個(gè)因素，一是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的氛圍好轉(zhuǎn)，從而削弱了黃金這類避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力；二是全球流動(dòng)性增長(zhǎng)顯示有所放緩的跡象，尤其是美元的流動(dòng)性，這不僅減少了流向黃金這類資產(chǎn)的資金，同時(shí)也推高了美元自身的匯率，這兩方面都對(duì)黃金形成了利空。
《21世紀(jì)》：市場(chǎng)普遍預(yù)期歐洲央行將會(huì)跟隨日本央行推出量化寬松措施，是否將誘發(fā)一輪貨幣大戰(zhàn)？這對(duì)美元和黃金走勢(shì)有何影響？
Lele：我個(gè)人認(rèn)為爆發(fā)貨幣貶值大戰(zhàn)的可能性不高。雖歐洲和日本央行采取的貨幣政策有相似之處，但由于歐洲和日本經(jīng)濟(jì)所面臨的困境并不完全一致，從而導(dǎo)致央行使用的具體政策工具也有所差異。即使歐洲和日本央行推出資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，這并不影響美元流動(dòng)性的增長(zhǎng)。一旦美元流動(dòng)性持續(xù)放緩增長(zhǎng)，將會(huì)推高美元匯率從而打壓黃金價(jià)格。
《21世紀(jì)》：今年年內(nèi)對(duì)黃金市場(chǎng)最大的利空因素是什么？
Lele：美元流動(dòng)性增長(zhǎng)的放緩是短期
對(duì)黃金市場(chǎng)而言最大的下行壓力，這將表現(xiàn)在短期內(nèi)0-10年期的市場(chǎng)利率不斷走高。同時(shí)，美元流動(dòng)性增長(zhǎng)的放緩還會(huì)推升美元匯率。由于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所減慢，這些國(guó)家的央行購(gòu)買黃金儲(chǔ)備的力度也將削減，這些因素疊加在一起都將打壓金價(jià)。
《21世紀(jì)》：盡管金價(jià)持續(xù)下挫，但中國(guó)、印度市場(chǎng)對(duì)實(shí)物黃金的需求反應(yīng)為何相對(duì)冷淡？
Lele：這主要是因?yàn)檫@兩個(gè)市場(chǎng)由于自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問(wèn)題而出現(xiàn)通脹壓力減退。此前，中印兩國(guó)的消費(fèi)者購(gòu)買實(shí)物黃金的最大動(dòng)力是為了防御高企的通脹，保護(hù)資產(chǎn)價(jià)值。
《21世紀(jì)》：11月底的瑞士黃金公投能否給黃金市場(chǎng)帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)？
Lele：短期來(lái)看黃金市場(chǎng)沒(méi)有任何的轉(zhuǎn)機(jī)，無(wú)論是瑞士黃金公投或其他因素。從未來(lái)幾年來(lái)看，如果全球范圍內(nèi)通脹水平大幅上漲，這可能會(huì)給黃金市場(chǎng)帶來(lái)一些轉(zhuǎn)機(jī)。即使如此，其他資產(chǎn)類別存在更具吸引力的投資機(jī)會(huì)。
《21世紀(jì)》：在金價(jià)暴跌后出現(xiàn)了一些空頭回補(bǔ)的跡象，這種補(bǔ)倉(cāng)現(xiàn)象是否會(huì)持續(xù)？
Lele：雖然黃金價(jià)格在經(jīng)歷了劇烈下滑之后，吸引了一些空頭回補(bǔ)，導(dǎo)致金價(jià)小幅反彈。但相比之下，股票這些對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)敏感的資產(chǎn)類別的增長(zhǎng)幅度更加明顯。隨著美國(guó)工資水平上漲，美元流動(dòng)性增長(zhǎng)放緩預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)到2015年，市場(chǎng)利率繼續(xù)上升，最終美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率?？紤]到這些因素，我們認(rèn)為黃金價(jià)格的反彈只是暫時(shí)現(xiàn)象，缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)力。
《21世紀(jì)》：發(fā)展中國(guó)家央行近年來(lái)一直增加黃金儲(chǔ)備，這在多大程度上能夠支撐金價(jià)？
Lele：我們并不贊同央行買入黃金儲(chǔ)備可以支撐金價(jià)的觀點(diǎn)。實(shí)際上，很多發(fā)展中國(guó)家或者新興經(jīng)濟(jì)體在未來(lái)幾年將會(huì)經(jīng)歷外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)停滯甚至負(fù)面增長(zhǎng)，這會(huì)大大削弱它們購(gòu)買黃金儲(chǔ)備以及其他資產(chǎn)類別的能力。我們預(yù)期一些國(guó)家的央行甚至在未來(lái)幾年轉(zhuǎn)為凈售出黃金國(guó)。
金價(jià)下探1000美元？
《21世紀(jì)》：有哪些因素能夠逆轉(zhuǎn)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)黃金的負(fù)面態(tài)度？
Lele：無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者，主要有兩個(gè)誘因使他們決定投資黃金。一是認(rèn)為全球范圍內(nèi)通脹水平即將上漲。目前，全球大約70%的產(chǎn)能已經(jīng)被利用，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正面臨失業(yè)率高企，大宗商品價(jià)格下滑，因此成本上升引致的通脹在短期內(nèi)發(fā)生的可能性較小。只有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁才有可能引發(fā)通脹上漲的擔(dān)憂。
二是預(yù)期即將發(fā)生大規(guī)模的去杠桿化，從而引發(fā)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。但事實(shí)上，投資者可以選擇一些更低成本的硬資產(chǎn)（hard assets）來(lái)防御這種風(fēng)險(xiǎn)。比如，美國(guó)的房產(chǎn)是一種理想的硬資產(chǎn)投資選擇，而且房產(chǎn)不但可以提供租金收入，投資者也無(wú)須支付儲(chǔ)存黃金產(chǎn)生的費(fèi)用。
《21世紀(jì)》：未來(lái)6-12個(gè)月的金價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)？
Lele：我們預(yù)期黃金價(jià)格在2015年將會(huì)繼續(xù)走低，甚至下探1000美元／盎司或更低的水平。我們的主要觀點(diǎn)是黃金的投資表現(xiàn)將會(huì)大幅落后其他資產(chǎn)類別。
《21世紀(jì)》：作為一個(gè)聯(lián)合家族辦公室，你們對(duì)黃金投資采取何種策略？
Lele：客戶投資黃金的形式多種多樣，包括購(gòu)買紙黃金、實(shí)物黃金、持有黃金礦山的股票、入股礦山以及一些服務(wù)黃金生產(chǎn)商的公司的股份等。據(jù)我們觀察，目前越來(lái)越少的客戶打算在黃金市場(chǎng)尋找抄底機(jī)會(huì)，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)其他資產(chǎn)類別的回報(bào)相比黃金更加可觀。（特約記者 朱麗娜 香港報(bào)道）
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