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　　公司公布2016年年度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入518.22億元，同比增長15.94%;實現(xiàn)歸母凈利潤44.05億元，同比增長3.51%，對應16年EPS為1.33 元/股。公司擬向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利12元(含稅)，共計分配利潤39.59億元。

　　屠宰帶動業(yè)績較快增速，拓渠道謀求穩(wěn)定增長公司單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入134.92億元，同比增長8.01%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.28億元，同比減少0.73%。四季度營收較全年增長較緩且凈利潤同比減少，主要原因為四季度生豬價格出現(xiàn)小幅反彈，致使公司產(chǎn)品毛利率小幅下降。

　　全年看公司實現(xiàn)營業(yè)收入518.22 億元，同比增長15.94%，歸母凈利潤44.05 億元，同比增長3.51%。報告期內(nèi)公司營收和凈利潤均穩(wěn)定增長，我們認為，影響公司全年業(yè)績的因素主要體現(xiàn)在以下幾個方面:1、公司加快產(chǎn)品結構升級，豐富低溫產(chǎn)品系列，新品占銷售收入達10%以上，帶動整體盈利能力提升;2、公司屠宰業(yè)務表現(xiàn)較好，全年營收達到317.10 億元，同比增長29.73%，是公司全年業(yè)績增長的主要推動力，占營業(yè)收入比重達61.19%;3、公司加大營銷力度，改善營銷策略，且更加重視地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展，長江以南地區(qū)實現(xiàn)營收201.14 億元，同比增長23.47%。

　　目前公司及下屬子公司肉制品和生鮮品采取統(tǒng)一銷售模式，由雙匯發(fā)展(22.76 +0.09%,買入)或漯河雙匯統(tǒng)一分銷給代理商或終端客戶。2016 年公司大力推廣新上市的美式產(chǎn)品，截止2016 年11 月底，美式產(chǎn)品實現(xiàn)了全國3855 家AB 商超、6325 家便利/社區(qū)店等高端渠道的進店銷售，同時公司正著力加強餐飲渠道和團購渠道的開發(fā)，以謀求公司未來更加長期、穩(wěn)定的增長。

　　成本上漲導致毛利率微降報告期內(nèi)公司主營業(yè)務毛利率為18.11%，較上年減少2.66%;營業(yè)成本424.40億元，同比增長19.84%。毛利率18.11%，下降2.66個百分點，主要是報告期內(nèi)生豬價格處于相對高位運行導致營業(yè)成本增長幅度大于營收。公司肉制品業(yè)務毛利較高，其中高溫肉制品毛利率為31.58%，低溫肉制品為30.61%，分別較上年同期變化0.03%、-0.44%，毛利貢獻率分別達到47.26%、27.84%，是公司毛利的主要組成部分;生鮮凍品業(yè)務毛利率較上年同期下降1.84%，為5.48%。

　　報告期內(nèi)銷售費用為22.72 億元，同比減少1.18%;管理費用為12.07 億元，同比減少15.91%;財務費用為-1776.34萬元，較上年同期增加1397.73 萬元，主要原因是本期外幣匯兌收益增加。投資活動現(xiàn)金流出小計75.34 億元，同比下降47.96%，主要原因是本期購買理財產(chǎn)品及支付工程設備款減少;籌資活動現(xiàn)金流出小計96.66 億元，同比增長71.13%，主要原因是本期向股東分紅增加。

　　生鮮凍品營收貢獻增大，全產(chǎn)業(yè)鏈布局帶動公司發(fā)展公司去年在高溫肉營收略有下滑的情況下能實現(xiàn)全年收入的較大增長，主要是因為公司生鮮凍品營收大幅增加:公司在2016 年推出梅花肉排、雞腿排等新品，市場接受程度高，進而帶動生鮮凍品營收同比增加29.73%。產(chǎn)業(yè)鏈方面，報告期內(nèi)公司下游新增河南雙匯集團財務有限公司、蕪湖雙匯進出口貿(mào)易有限責任公司等子公司，在產(chǎn)業(yè)鏈下游發(fā)展了外貿(mào)、金融等相關產(chǎn)業(yè)群，這些產(chǎn)業(yè)和公司豐富了公司業(yè)務領域，也對公司快速發(fā)展起到促進作用，產(chǎn)業(yè)鏈上游“家禽業(yè)5000 萬只肉雞養(yǎng)殖、屠宰項目”投產(chǎn)，也促進了產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善。

　　銷售渠道擴張，新工廠投產(chǎn)促進公司轉(zhuǎn)型升級(愛基,凈值,資訊)渠道上，公司現(xiàn)有商超、餐飲業(yè)、學校、農(nóng)貿(mào)批發(fā)、自銷、機關食堂、電商等七大渠道，生鮮凍品主要渠道來自農(nóng)貿(mào)等市場，加工肉制品主要市場是商超、學校等，公司正積極推動生鮮凍品開拓商超和餐飲市場，加工肉制品發(fā)展電商渠道，通過不同渠道的擴張，進而實現(xiàn)公司銷售規(guī)模的增長。此外，公司去年鄭州雙匯美式工廠和上海雙匯西式工廠等項目實現(xiàn)竣工投產(chǎn)，鄭州雙匯美式工廠達產(chǎn)后可實現(xiàn)日產(chǎn)美式肉制品100 噸，公司產(chǎn)能有望擴張，這些工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品定位高端，有利于公司產(chǎn)品結構調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。

　　盈利預測公司2017年將拓寬銷售渠道，加大研發(fā)促進新品推出，加大對原材料成本的控制，調(diào)節(jié)肉制品和生鮮品結構實現(xiàn)產(chǎn)品升級，預計未來公司業(yè)務有望在現(xiàn)有基礎上實現(xiàn)進一步增長。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為1.55、1.78、1.95 元/股，未來發(fā)展前景良好。